魏大华

广州产投资本董事长

广州产业发展研究院常务副院长

文 | 何静怡 采编｜张孟月

校对｜吴政希 图｜由受访单位提供 

加快科研成果向实际应用的转化，是中国科技创新领域的重要任务之一。2024年4月，中共中央政治局常务委员会会议指出，“要加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级。要积极发展风险投资，壮大耐心资本。”这是“耐心资本”首次在中央政治局会议上被提及，体现了政府引导资本支持新兴产业和未来产业，用长期、稳定的资本来源助力企业实现技术创新和产业升级，更好地培育新质生产力的决心和魄力。

事实上，2023年以来，在国家鼓励投早、投小、投科技的大背景下，省级、市级、区级天使母基金如雨后春笋般涌现，助力打通科技创新与成果转化的“最初一公里”。位于粤港澳大湾区核心地带的广州以实际行动踊跃投身于天使母基金的构建，国资企业更是当仁不让，担当起“弄潮儿”的关键角色。其中，广州产业投资控股集团有限公司（以下简称广州产投集团）就于2023年牵头组建了2000亿元母基金。

近日，本刊特邀广州产投集团全资子公司——广州产业投资资本管理有限公司（以下简称广州产投资本）董事长、广州产业发展研究院常务副院长魏大华，解密千亿母基金背后的动因与影响，探讨“耐心资本”在推动制造业转型升级与发展战略性新兴产业过程中的角色与定位。

政府产业基金助推新兴产业“发育” 

制造业是广州的产业底蕴和发展根基，自始至终都是广州的看家本领。2023年，广州市政府工作报告明确，广州将坚持“产业第一、制造业立市”，增强制造业核心竞争力，实施先进制造业强市战略，着力推动“3＋5＋X”战略性新兴产业成链集群发展。当前，广州拥有41个工业大类中的35个，工业经济总量稳居全国城市第一方阵；数据显示，今年1—5月，广州市规模以上工业增加值同比增长0.7%。其中，高技术制造业增势良好，实现增加值增长9.9%。

在魏大华看来，广州作为传统制造业重镇，转型升级的压力与机遇并存，重点发展电子信息技术、生物医药、半导体与集成电路、新能源汽车等战略性新兴产业，将成为推动先进制造业发展的关键。如今，全国各地都争相抢占战略性新兴产业赛道，广州正面临着缺乏独特性和差异化竞争优势的发展难题，这就需要充分挖掘自身独特的区位特点和资源优势，找准契合本市发展方向、具有爆发力的新兴产业路径。此外，先进制造的发展离不开优良的产业生态，广州制造业拥有丰富的上下游产业链，具有得天独厚的优势。随着交通一体化的实现，广州还可整合大湾区的优势产业链，加快培育和发展新质生产力。同时，广州的教育、医疗资源丰富，环境宜居，这些优势都有助于打造具有竞争力的高端科技引领型新兴产业集群。

政府主导型产业投资基金作为政府、社会资本与企业的纽带，在促进资本、科技等要素融合方面发挥着越来越重要的作用，已成为股权投资市场的重要参与者。2023年以来，上海、杭州、重庆、成都、武汉、合肥等经济比较活跃的城市，均根据各自经济结构与发展战略设立具有政府背景的产业基金，部分城市更通过成立大型综合性母基金的方式，培育大规模、多层级、市场化的基金集群。据母基金研究中心不完全统计，2023年，我国新成立的千亿级政府产业基金总规模已超过一万亿元，且与以往侧重于扶持单一国资投资平台或单个基金的扶持模式不同，新设立的政府产业基金更多是以构建多元化基金群“航母舰队”的方向演进，并从引导市场资源发展产业、招商引资方面转向专业化、市场化方向。事实上，“以投促引、以投促产、以投促创”的政府产业基金，全国不少地方都有设立，其中值得注意的是，2023年以来成立的千亿母基金集群几乎都将投资重点瞄向了先进制造业领域，广州也不例外。

“在千亿母基金推出前，广州已有多个政府类LP，但规模和体量均偏小，对产业、创业企业支持略显不足。”魏大华坦言，与北京、上海等地相比，广州在吸引专业投资机构、创业企业和投资人才队伍方面存在一定差距，尤其在“以投促产”和资本招商方面。另外，广州战略性新兴产业的布局不够，新的增量劲头不足，对GDP增长的贡献率不够。“这也是我们成立千亿级母基金的初衷。然而，目前广州与北京、上海等地的差距正逐步缩小。”他告诉记者，广州产投资本希望通过千亿母基金的带动，吸引一系列高端装备、新材料和生物医药等高科技企业，尤其是半导体与集成电路装备领域的企业来广州布局。

创新模式

打造千亿母基金的“广州范本” 

科技创新是发展新质生产力的核心要素，但科创企业前期投入大、盈利周期长、投资风险高，不少社会资本对其持观望态度，导致企业面临融资难、融资贵的窘境。

魏大华表示，与传统政府产业基金相比，广州产投2000亿元母基金（含1500亿元产投母基金和500亿元创投母基金）更强调专业化、市场化。

• 在市场化方面，两大母基金在管理人注册地要求、返投比例及认定、直投项目让利政策等方面释放出极大诚意。1500亿元产投母基金对于子基金管理人没有注册地限制，子基金返投比例不低于母基金出资额的1.2倍，且设置了“宽返投”认定。500亿元创投母基金对子基金的返投比例要求为1∶1，且认定十分灵活，包含管理人其他在管基金投资项目；如果项目是管理人引入落地广州的，按两倍计算返投金额。

• 在专业化方面，两大母基金在决策程序、子基金管理人遴选、子基金运作管理等方面做好顶层设计，通过建立投资负面清单，加强数字赋能的方式强化风控保障。灵活、开放的创新模式和友好的出资、返投比例，不仅显示出广州的诚意与魄力，其充分盘活存量国有资源，树立全市国资发展“一盘棋”的投资理念，更彰显出独特的“广州模式”。

魏大华强调，两大母基金的资金来源不是由财政直接出资，而是按照“政府指导、企业运作、专业402执行、综合监督”的指导思想来运作，具备市场化母基金投资决策时间短、效率高的优势，以吸引更多国内外投资机构、龙头企业来穗布局。

其中，1500亿元产投母基金以“母基金+子基金+直投”的方式投资产业项目，重点投资半导体与集成电路、生物医药、先进制造等战略性新兴产业，实现“产业集群+专项基金+重大项目”的有机协同，发挥“以投促引、以投促产”功能，旨在加强与头部机构、产业龙头企业和链主企业的合作。目前，广州产投资本已联合广汽集团、中国银行出资设立了首期100亿元的广州新祺智联股权投资基金（目标总规模300亿元），并成立了国风投新智投资基金、IDG绿色产业基金、君联资本医疗基金等多支基金，以达到“资本+金融+产业”强强联合的目的。500亿元创投母基金则主要发挥“以投促创”作用，用于联合社会资本“投早、投小、投科技、投创新”，重在推动前沿科技成果转化和产业化。

在基金的创立过程中，GP（普通合伙人）既是资金的守护者，也是投资的引航员，凭着敏锐的市场洞察和专业的投资策略，为基金的稳健运营与价值增长保驾护航。

魏大华介绍，在遴选GP方面，母基金一是通过吸引国内外头部投资机构、龙头企业作为子基金管理人，参与设立多支子基金，进一步撬动社会资本，致力于培育和引进技术、市场、盈利模式等相对成熟的中小型项目；二是通过与市属国企合作参与相关基金的组建，由具有相应产业优势的市属国企担任子基金管理人，助力市属国企做大做优做强；三是与市内其他优质企业、上市公司联合设立细分领域产业子基金，沿着产业链进行横向、纵向项目投资培育引进，带动产业链强链、补链、延链。

“耐心资本”滋养

新兴产业“蔚然成林” 

政府产业基金作为推动制造业转型升级的“智慧引擎”，应如何发挥好“指南针”作用，精准引导资金流向战略性新兴产业的同时，又能使投出去的资金带来合理的财务回报，实现国有资产的保值增值？

“这就要求我们当好‘耐心资本’。”魏大华认为，政府产业基金不能仅关注企业的短期收益状况，而要着眼长远，综合考虑企业的技术创新、领先优势、商业模式等非财务指标，预判企业的发展潜力和远期收益，为发展新质生产力提供源源不断的资金“活水”。

在他看来，当好“耐心资本”，一是需要政府层面加强对政府主导型基金的分类监管，制定多维度分类考核评价机制，建立健全容错纠错和尽职免责机制。如深圳、上海，合肥等地，在科技创投早期阶段，都设立了容错机制，不会追究单个项目责任，而是根据总体功能目的来进行评价考核，这样既符合市场规律，也极大地减轻了管理团队的思想负担和顾虑。

二是需要投资机构建立健全长期投资的评价体系，打造长期投资文化。“我们通过母基金带动项目资金来扶持企业发展，并根据企业的实情提供持续支持，甚至多次投资。”

除此之外，魏大华指出，政府产业基金若要更好地支持战略性新兴产业发展，就要改变过去“轻投后，重投前”的思维，加强对被投资企业的投后赋能服务。目前，广州产投资本已组建专业化招商团队，成立招商赋能部，加强市区招商联动，累计为广州引入重点产业项目超30个，撬动社会资本超千亿元。“我们将充分利用广州产业招商中心这一重要平台，整合自身资源，对被投资的企业和项目提供包括资本服务、政策服务、专业园区建设运营、科技金融、成果转化、人才引进及培育等全方位服务，陪伴被投企业共同成长。”

采访最后，魏大华透露，广州产投资本未来将继续以两大母基金为重要抓手，坚持投资实体、投资未来，不断扩大产业投资的“生态圈”和“朋友圈”，提升行业地位和影响力，成为具有强大号召力和引领力的投资“风向标”，推动广州市战略性新兴产业成链集群发展。  

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